利息率市場化已經(jīng)取得的進(jìn)展
央行確實(shí)有必要加快實(shí)現(xiàn)由數(shù)量（貨幣供應(yīng)量）調(diào)控到價(jià)格（利息率）調(diào)控的轉(zhuǎn)變。按過去經(jīng)驗(yàn)，13%的M2增速是偏緊的。但現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)的名義增長速度已經(jīng)處于30年來的歷史最低水平，13%應(yīng)該是相當(dāng)寬松的。在通縮時(shí)期，銀行信貸資金不進(jìn)入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是進(jìn)入資本市場吹大資本泡沫的可能性不可低估。考慮到利息率市場化已經(jīng)取得的進(jìn)展，似乎可以考慮僅把M2增速作為參考目標(biāo)，而把某個(gè)貨幣市場基準(zhǔn)利率作為必須實(shí)現(xiàn)的貨幣政策中間目標(biāo)。
實(shí)際上，當(dāng)一個(gè)國家處于通貨緊縮狀態(tài)的時(shí)候，貨幣政策往往是無效的。瑪雅：這是為什么？余永定：簡單來說，企業(yè)不愿意貸款，銀行也不愿意借錢給企業(yè)。企業(yè)方面，沒有好的投資項(xiàng)目，利息率再低，也不愿意從銀行貸款；銀行方面，企業(yè)盈利能力降低，不良債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)高，不愿意給企業(yè)貸款。企業(yè)惜借，銀行惜貸，在這種情況下，央行的貨幣政策再寬松，也無法刺激經(jīng)濟(jì)增長。歐洲、日本在量化寬松無效之后，推出負(fù)利息率政策，經(jīng)濟(jì)仍然沒什么起色。鑒于國內(nèi)外的歷史經(jīng)驗(yàn)，中國經(jīng)濟(jì)增速的企穩(wěn)也不應(yīng)該過多寄希望于寬松的貨幣政策。
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